"Golpe a la credibilidad" Para el Financial Times los cambios en las metas de inflación encendieron alarmas

Economía 31 de enero de 2018 Por
El diario especializado en inversiones financieras consignó en un artículo la preocupación de los inversores luego de los cambios que introdujo el Banco Central. La palabra de Macri en Davos los dejó intranquilos: "Surgen dudas sobre la capacidad de alcanzar la meta de inflación luego del recorte en la tasa de interés".
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Cuando se le preguntó a Mauricio Macri en el Foro Económico Mundial en Davos la semana pasada si había estado presionando al Banco Central para que bajara las tasas de interés, momentáneamente pareció perder la calma. Después de haber respondido alegremente a varias preguntas en un inglés fluido, el presidente de Argentina cambió rápidamente al español para dejar en claro que su director, Federico Sturzenegger, disfrutaba de "independencia absoluta" para administrar la política monetaria "como le pareciera". Para los inversores, la cuestión de la credibilidad del Banco Central y las consecuencias para la moneda es un tema al rojo vivo. Los extranjeros han comprado fuertemente la deuda argentina en pesos, solo para ver al peso convertirse en una de las monedas con peores resultados en lo que va del año, perdiendo un 5 por ciento frente al dólar estadounidense, en un momento en que la mayoría de las monedas se fortalecen. El estado ganado rápidamente por el país como favorito del mercado después de que Macri asumiera el poder hace poco más de dos años, se ha visto moderado por la confusión sobre un cambio en la política de tasas de interés del Banco Central la semana pasada. La decisión del banco de recortar su tasa de interés de política en 75 puntos básicos a 27.25 por ciento el 23 de enero tomó a muchos en la comunidad financiera por sorpresa ya que la mayoría cree que luchará para alcanzar incluso su nueva y relajada meta de inflación este año del 15 por ciento.

 

"Los analistas no entienden lo que el Banco Central está haciendo en absoluto", dice Marcos Buscaglia, un economista de Buenos Aires, quien señala que las predicciones de movimientos de política han sido consistentemente amplias. "Eso es extraño . . . hay un problema de comunicaciones ". Las alarmas han estado sonando para los inversores desde que el gobierno relajó la meta de inflación del Banco Central a fines de diciembre, luego de que la especulación del mercado de cambio desencadenara la debilidad del peso ese mes. Después de que la inflación alcanzara el 24,8 por ciento en 2017 en lugar del del 15 previsto, el cambio del 8 por ciento al 12 por ciento, fue visto como una respuesta a las preocupaciones ampliamente sostenidas de que las altas tasas de interés. "Lo que el mercado quiere es una reafirmación de que la inflación es la prioridad [del Banco Central]", dice Siobhan Morden, jefe de estrategia de renta fija de América Latina en Nomura Securities International.

El golpe a la credibilidad del Banco Central marca un cambio dramático de la actitud exuberante de los inversionistas hacia Argentina hace menos de un año cuando el gobierno vendió un bono de 100 años fuertemente suscrito en exceso. El mercado accionario de Argentina lideró el desempeño global en 2017. Las preocupaciones de que una nueva era de volatilidad cambiaria en Argentina atraiga han tomado el brillo del "carry trade", que implica endeudarse a tasas de interés más bajas en una moneda para invertir a tasas más altas en otra. "El peso claramente ha sido demasiado fuerte", dice Diego Ferro, co-director de inversiones de Greylock Capital Management. "Las tasas de interés siguen siendo altas por lo que el carry trade todavía tiene sentido, pero [el peso] va a ser más volátil", agregó, refiriéndose a una de las transacciones más candentes en los mercados emergentes el año pasado. Si bien el carry trade argentino puede estar en una fase madura, con extranjeros que poseen casi $ 5 mil millones de dólares del documento del banco central que los inversionistas prefieren para el intercambio, un éxodo masivo en el corto plazo sigue siendo improbable. "Eso sería un gran riesgo para el banco central". . . estas cosas tienden a ser repentinas, aunque depende de dónde opere el peso ", dice la Sra. Morden, argumentando que no hay motivo para una salida brusca del carry trade al tipo de cambio actual de casi 20 pesos por dólar.

Ciertamente, desalentar a los inversores extranjeros del carry trade sería prematuro, afirma. Dados los mercados locales de capital subdesarrollados de Argentina, el gobierno sigue confiando en los inversionistas extranjeros para financiar un déficit fiscal enorme sin recurrir a la impresión de dinero. Ya este año, Argentina emitió $ 9 mil millones en deuda externa, aunque los precios de sus bonos denominados en dólares cayeron más de 3 por ciento desde el 1 de enero. Peor aún, los precios de los bonos de la provincia de Chubut colapsaron momentáneamente la semana pasada luego de una crisis de su gobernador, quien involuntariamente dijo que la provincia "reestructuraría" en lugar de refinanciar su deuda. Aun así, muchos siguen confiando en que la transformación económica de Argentina bajo el gobierno de Macri sigue por buen camino. Alberto Bernal, estratega jefe de mercados emergentes de XP Securities, incluso argumentó a los clientes que el peso se apreciaría en términos reales este año. "Es bastante probable que si el peso continúa perdiendo valor [frente al dólar] de manera drástica, el directorio del Banco Central utilizará parte de la munición existente para contrarrestar la volatilidad [del tipo de cambio]", escribió en una nota. Para Daniel Melhem, socio gerente de Knightsbridge Partners, un grupo de inversión en Buenos Aires, los desacuerdos entre los funcionarios sobre cómo debe administrarse la política económica no son motivo de preocupación, especialmente después de años de intervención estatal en el Banco Central. "Cuando Sturzenegger deja el cargo, es cuando tenemos que preocuparnos, y no antes".

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